近来报道，新三板明星股 汇量科技 受到资本追捧，股价摸高至100元，1天成交额1.6亿元；对应16年净态市盈率达到62倍，而传统广告公司最高给到20倍左右的估值。

如此高的估值，背后给出的逻辑是什么呢？ 

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高增长的行业细分领域是必要条件

1.全球智能手机用户数量未来3年仍将以10%~16%的速度增长；其中发达国家智能手机用户数量趋于逐渐饱和；而在新兴市场，低廉的智能手机正在席卷市场、高歌猛进，快速拉升智能手机的普及率。2016年印度、印尼、巴西等国，移动互联网用户增长迅猛，这些海外市场移动互联网硬件环境日益改善，潜在用户规模快速增长。

2.移动互联网时代到来，2016年全球移动应用下载量超过900亿（增长15%）。移动应用已经跟我们的生活无法分割；即时通讯、游戏、内容、消费、交通出行等热门应用，借助大数据迎来爆发，“荷塘效应” 已逐步显现。

汇量科技的主要业务在海外，智能手机用户增长和移动互联网应用的大爆发，将为公司带来巨大的业务增长机会。

政策面的支持和客户迫切的需求

1.在政策指引下，中国企业出海趋势已定；当前，在“互联网+”和“一带一路”等经济战略的指引下，中国企业的国际化正由初期的以能源及矿产为主导的资源型驱动，转变为多元化技术及服务型驱动。移动互联网产品出海服务已成为带动中国企业国际化的主力军。

2.国内市场竞争激烈，促使移动互联网产品加速国际化；2016年，我国游戏公司在海外市场全年收入超过了72亿美元，同比增长36%，三年复合增长率达到了58%；移动工具开发商-猎豹移动 2016年海外收入同比增长42%至3.96亿美元（国内收入同比减少1%），海外收入占总收入的60.2%。

移动广告平台助力国内移动互联网产品“出海”，并能提供全球发行一体化的解决方案。

行业细分领域中的领先地位

第三方权威移动广告效果监测平台AppsFlyer的2月公布的评选榜单中，Mobvista 位居非游戏类安卓影响力榜单中的全球第三、再度蝉联亚洲第一。

在今年 7 月 AppsFlyer 最新发布的榜单中，Mobvista在安卓非游戏类榜单中排名第四，成为除 Facebook、Google、Twitter 三大巨头以外唯一一家 iOS、安卓排名均在前六的移动广告平台。

公司的核心竞争力

1. 运营效率，存在着“机器”与“人”的差别

移动广告平台公司是以产品为先的公司，其工程师的数量占到公司总人数的1/3至1/2，这与大部分营销广告公司的架构形成了鲜明对比。而产品是运用机器智能学习辨识用户，通过程序化广告技术、原生广告技术，将看上去更像是内容的广告推送给消费者，帮助品牌厂商与消费者更高效地沟通。

因此移动广告平台前期搭建的成本高、技术难度高；而运营后，服务10个客户和服务1000个客户的运营效率和运营成本，不存在线性的倍数关系。

我们来看一组数据：

2016上半年四家公司营收增长比例分别为777%、49%、15%、-6%；一般而言，营收增长与服务客户的数量呈正向的相关性。

汇量科技的运营成本远远低于传统的广告营销公司，运营效率存在着 “机器”与“人”的差别。

2. 收购战略,完善产业链布局

2016年3月，汇量科技以现金方式收购美国 Native X.LLC 公司100%股权，本次交易最高交易价格为2,500万美元（注：签有Earn-out条款，接近于“或有对价”，即达成某种条件买方才对卖方支付特定金额的价款）。交易完成后，NativeX成为汇量科技的子公司，NativeX CEO兼联合创始人Robert Weber 继续留任。

NativeX 是行业内最早专注于原生广告领域的平台，于2000年成立于美国，专注于为广告主在移动端提供创新的效果营销技术，并帮助发行商以较高的eCPM实现流量变现；并在美国、英国、加拿大和澳大利亚等国家拥有较强的流量优势。

NativeX CEO 兼联合创始人 Robert Weber 表示，“此次并购对我们的开发者、广告主以及员工而言受益良多，有助于我们进一步扩大移动原生广告技术在全球范围内的覆盖面，深度拓展国际市场。我们期待将汇量科技的全球投放需求带给我们的变现合作伙伴。我们的广告主也将受益于汇量科技来自全球、尤其是亚太地区充沛的高质流量。”

他的愿望也很快成真，2016年9月汇量科技在北京召开发布会推出原生广告+视频聚合平台 Mintegral，Mintegral 这款海外移动供给侧平台（SSP）通过聚合海外广告资源，用原生广告的形式和匹配算法技术为开发者提供变现解决方案。~看起来更像是拷贝了一份 NativeX在国内推广。

值得一提的是NativeX 在AppsFlyer 2016年2月公布的全球移动广告网络排行榜（Top30）排名中，游戏类排名 iOS第16名和Android第24名；非游戏类排名iOS第28名。而进入Top30榜单的中国公司，2017年的市值均远超过了20亿元。（猎豹移动目前市值110亿元、易点天下市值35亿、木瓜移动在2016年5月时的市值为21亿、艾维邑动在2015年4月时的交易价格为20.7亿。）

可以说，汇量科技收购NativeX的交易价格上，捡了一个大便宜；而原生广告技术能力的提升、流量优势区域的互补和产业链上游SSP的布局，为未来的国际业务拓展夯实了基础。

2016 年 7 月，汇量科技再次出击，完成了对欧洲领先移动数据统计分析平台公司 GameAnalytics  的收购。此次收购为公司游戏发行业务提供了有效支持，并进一步丰富公司拥有的独特流量库存，扩大流量变现基础。

汇量科技财务数据显示，2016年上半年实现营收7.89亿元，同比增长777.12%；实现净利润7,704.94万元，同比增长89.55%。

高估值 = 高增长 （行业+公司）+ 技术领先优势

高估值的背后逻辑，你同意吗？

执笔人：VM & Partners
本文首发于：营销资本会（ID: MCapitalGlobal）

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